第一(yī)層
在這一(yī)層，你更關注質化的因素，喜歡唯美唯優的企業(yè)。你會(huì)以巴菲特的标準去挑選企業(yè)，偏好ROE高(gāo)，護城(chéng)河看(kàn)起來深厚的企業(yè)。你可能(néng)也很懂(dǒng)邁克爾波特的競争戰略，并說起來頭頭是道。
在這個(gè)階段，企業(yè)對于你更多(duō)呈現出一(yī)種靜(jìng)态。這種唯美唯優的狀态似乎是天生(shēng)具備的。你對處于成長(cháng)期的企業(yè)有很大的戒心，因為(wèi)這個(gè)時期的企業(yè)有各種顯而易見(jiàn)的缺陷。（當然大多(duō)數時間你是對的，因為(wèi)挑選将要成功的公司比已經成功企業(yè)要難十倍。）
這個(gè)階段，你容易将企業(yè)質化、内在的優點無限放(fàng)大，忽視潛在的、甚至是短期的利空。這導緻價值陷阱，長(cháng)期或者短期的價值陷阱。比如11年(nián)的蘇甯、12年(nián)的茅台，更極端還(hái)包括07年(nián)300塊的中國(guó)船(chuán)舶。反而，03年(nián)格力、03年(nián)的茅台、08年(nián)的伊利都是這個(gè)階段的研究者所不喜歡甚至唾棄的企業(yè)，隻是我們比較善忘而已。 雪球上(shàng)很多(duō)大V和一(yī)些價值投資鼓吹者基本都處于這一(yī)層次。這個(gè)階段最容易探讨投資理念，簡單的價值理念是有号召力的。 停留在這個(gè)階段的投資人不一(yī)定意味著(zhe)投資業(yè)績會(huì)比較差。但大多(duō)數的投資業(yè)績比較随機(jī)，跑赢和跑輸市(shì)場取決于市(shì)場風格。但在中國(guó)的這個(gè)小(xiǎo)盤股高(gāo)估，藍籌總體估值低(dī)的情況下(xià)，這樣的投資風格整體也不見(jiàn)得太差。
第二層
有了基本的投資理念和對競争戰略的理解，如果你有足夠的财務功底、搜集公司信息的能(néng)力以及量化分析能(néng)力，會(huì)進入到(dào)第二個(gè)階段。在這個(gè)階段，你更關注量化的數據，你有更全面的盈利預測的模型，甚至偶爾還(hái)要做DCF估值（盡管沒有什麽用）。
公司變得更加數據化，财務報(bào)表的鈎稽、業(yè)務數據、費(fèi)用預測，與競争對手的數據對比，公司變成數據的集合。某種程度上(shàng)公司呈現出無限細節，無數渠道彙總的信息是超負荷、甚至是互相(xiàng)矛盾的。 這個(gè)階段，你對公司盈利預測甚至估值精确到(dào)小(xiǎo)數點，這種精确給了你虛假的安全感。但在内心深處，你懷疑這些數據的真實性。你的盈利預測和公司曆史數據保持線性相(xiàng)關，當一(yī)個(gè)季度的收入增速低(dī)于預期，你會(huì)下(xià)調接下(xià)來的幾年(nián)的增長(cháng)速度預期，導緻公司估值更快的下(xià)降。由于這是市(shì)場普遍的做法，你的盈利和估值與市(shì)場趨同，當市(shì)場悲觀的時候你也悲觀，市(shì)場樂觀的時候你也樂觀。大體上(shàng)，大部分賣方分析師(shī)，包括很多(duō)新财富的分析師(shī)，以及公募基金經理們大體處于這個(gè)階段。按照(zhào)這樣理解來做投資，大體上(shàng)很難戰勝同行，因為(wèi)你對公司的理解就(jiù)是同行的理解。但由于公募基金總體的信息優勢，大體上(shàng)能(néng)夠戰勝市(shì)場和散戶，但難以取得穩定的超額收益依然是困難的。
第三層
如果有出色的天賦、足夠的勤奮，少數人可以到(dào)第三個(gè)階段。
在這個(gè)階段，企業(yè)對你呈現出有機(jī)體的特征。企業(yè)不再是一(yī)個(gè)個(gè)冷冰冰的數字模型，盡管數據仍然是她的骨骼；也不是一(yī)個(gè)模糊的唯美唯優的概念，盡管你對質化因素的理解更加深刻。你能(néng)迅速抓住企業(yè)的本質，在紛繁複雜(zá)甚至互相(xiàng)矛盾的數據中，你能(néng)馬上(shàng)意識到(dào)哪些數據是至關重要的，并且做出相(xiàng)對準确的判斷。
你可能(néng)仍需要行業(yè)的專家給你提供對行業(yè)觀點，但借著(zhe)他們、你對企業(yè)的理解甚至更深，能(néng)夠做出更準确和前瞻的預判。你不再需要模型去預測盈利和估值，你在頭腦(nǎo)中就(jiù)完成了預測，盡管是粗略的，但這種模糊的正确遠(yuǎn)勝于精确的錯(cuò)誤。
這個(gè)階段，你看(kàn)到(dào)的公司是一(yī)個(gè)個(gè)活生(shēng)生(shēng)的有機(jī)體。你可以感知到(dào)這個(gè)有機(jī)體，是強壯還(hái)是脆弱，激進還(hái)是保守，充滿生(shēng)機(jī)還(hái)是暮氣沉沉。你理解了企業(yè)的成長(cháng)就(jiù)像小(xiǎo)樹苗長(cháng)成大樹。很多(duō)小(xiǎo)樹苗最終隻是小(xiǎo)樹苗，但你能(néng)意識到(dào)什麽樣的小(xiǎo)樹更容易長(cháng)成蒼天大樹，并給予他們更多(duō)的關注。
能(néng)達到(dào)這個(gè)階段的投資者，你或許很大程度是同時也是優秀的管理者。
你理解管理層的價值，他們是公司的靈魂。你了解企業(yè)的戰略選擇本質上(shàng)各種資源的取舍、潛在收益和風險的平衡，什麽時候需要足夠進取，什麽時候需要穩健保守。
在這個(gè)階段，你對公司的理解已經遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越市(shì)場。市(shì)場大多(duō)時候是對的，但你能(néng)等待，等待市(shì)場犯錯(cuò)，并在你的賠率占優時下(xià)注，通(tōng)過市(shì)場的錯(cuò)誤獲益。我見(jiàn)過的少數的投資界的大佬們達到(dào)了這個(gè)境界，盡管仍受到(dào)能(néng)力圈的限制，但這個(gè)階段的投資者憑借超越市(shì)場的理解能(néng)力，能(néng)夠穩定戰勝市(shì)場，并且适應各種風格的市(shì)場。所以如果你要找到(dào)這些投資者，去看(kàn)看(kàn)他們最近10年(nián)的業(yè)績。
第四層
這個(gè)階段，是超級投資者的階段。你獲得了真正的全局觀。你不但看(kàn)到(dào)樹木(mù)，你還(hái)看(kàn)到(dào)了整個(gè)森林。
每個(gè)企業(yè)就(jiù)像一(yī)個(gè)小(xiǎo)小(xiǎo)的像素點，單獨看(kàn)你隻能(néng)看(kàn)到(dào)紅(hóng)黃藍的光(guāng)、但所有的像素點整合在一(yī)起，你看(kàn)到(dào)是完整的畫(huà)面，有意義的畫(huà)面。在這個(gè)階段，宏觀經濟不再是一(yī)個(gè)概念，它具備了微觀的意義。你看(kàn)到(dào)各個(gè)産業(yè)，各個(gè)企業(yè)不同宏觀下(xià)，利潤的傳導變化，景氣度的高(gāo)低(dī)循環。
這個(gè)階段的超級投資者，他們能(néng)夠勝任超級規模資金的分配，在超級大的規模下(xià)，依然能(néng)夠取得持續超越市(shì)場的收益。世界上(shàng)，可能(néng)隻有巴菲特這幾個(gè)人能(néng)達到(dào)這個(gè)水(shuǐ)平。