上(shàng)市(shì)公司+PE模式風行 多(duō)家上(shàng)市(shì)公司試水(shuǐ)并購基金

中國(guó)證券報(bào)-中證網 | 2014年(nián)7月(yuè)4日

       與KKR、黑(hēi)石、TPG等并購基金大佬在美國(guó)市(shì)場風生(shēng)水(shuǐ)起不同的是，在中國(guó)并購基金江湖(hú)，私募股權基金更多(duō)扮演的是助力産業(yè)資本的角色，獨立主導的控股型并購并不多(duō)見(jiàn)。2013年(nián)以來随著(zhe)中國(guó)并購市(shì)場逐漸升溫，直接催生(shēng)“上(shàng)市(shì)公司+PE”模式并購基金的快速生(shēng)長(cháng)。

　　       多(duō)家上(shàng)市(shì)公司試水(shuǐ)并購基金

　　       7月(yuè)3日，東陽光(guāng)科公告稱，公司拟與深圳市(shì)九派資本管理有限公司共同發起設立專門(mén)為(wèi)公司産業(yè)整合服務的并購基金，規模不超過3億元，其中公司占股99%。公告顯示，該并購基金作為(wèi)公司産業(yè)整合的平台，圍繞公司既定的戰略發展方向開(kāi)展投資、并購、整合等業(yè)務。

　　       上(shàng)市(shì)公司頻頻成立或參與投資并購基金，據不完全統計，今年(nián)以來已有超過20家上(shàng)市(shì)公司披露了參與産業(yè)并購基金的設立投資。在并購多(duō)發的文化、醫(yī)藥等行業(yè)尤為(wèi)普遍。山水(shuǐ)文化、天舟文化(16.780, 0.27, 1.64%)、省廣股份(20.28, 0.66, 3.36%)、藍色光(guāng)标(20.820, 0.63, 3.12%)、當代東方(14.11, 0.01, 0.07%)等文化企業(yè)，中恒集團(12.33, 0.00, 0.00%)、迪安診斷(40.270, 0.96, 2.44%)、昆明制藥(23.51, 0.31, 1.34%)、萊美藥業(yè)(30.300, 0.10, 0.33%)、愛爾眼科(23.490, 0.69, 3.03%)等醫(yī)藥企業(yè)均紛紛設立産業(yè)并購基金。其中，不乏大手筆的投資，如當代東方與華安資管發起50億元規模的并購基金，山水(shuǐ)文化也發起規模20億的并購基金。

　　       這種“上(shàng)市(shì)企業(yè)+PE”式的産業(yè)并購基金所投資項目，主要是上(shàng)市(shì)企業(yè)同行業(yè)或産業(yè)鏈上(shàng)下(xià)遊企業(yè)。上(shàng)市(shì)公司在并購基金中扮演的角色已不是傳統意義上(shàng)單純出資的LP(有限合夥人)，而是在投資決策中享有很大的話語權。

　　       與PE合作，上(shàng)市(shì)公司一(yī)方面可以利用PE專業(yè)投資團隊和融資渠道，放(fàng)大投資能(néng)力，為(wèi)公司未來發展儲備更多(duō)并購标的；同時能(néng)夠把收購标的在并購基金控制下(xià)運營一(yī)段時間，防止收購後的不确定性給上(shàng)市(shì)公司短期業(yè)績帶來負面影響。

　　       以愛爾眼科為(wèi)例，今年(nián)以來分别參與設立了前海東方愛爾醫(yī)療産業(yè)并購基金(2億金額)和華泰瑞聯并購基金(10億金額)，主要用于新建或收購醫(yī)院，以及物(wù)色醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)優質項目。由于新建醫(yī)院盈虧平衡點一(yī)般在2-3年(nián)，通(tōng)過并購基金設立醫(yī)院可在其盈利後再由上(shàng)市(shì)公司收購，從(cóng)而起到(dào)了穩定上(shàng)市(shì)公司業(yè)績的作用。

　　       而這種模式也直接解決了目前PE直接設立并購基金面臨的現實問題。對此，清科研究中心認為(wèi)，投資機(jī)構對此也喜聞樂見(jiàn)，雖然自(zì)1月(yuè)份IPO已經重啓，但是排隊上(shàng)市(shì)企業(yè)衆多(duō)，IPO退出依然不容樂觀，對于投資機(jī)構而言，上(shàng)市(shì)公司參與并購基金等同于提前鎖定退出渠道。

　　       協同并購短期仍是主流

　　       業(yè)内人士普遍預期，随著(zhe)券商、産業(yè)資本、以及大型PE機(jī)構對并購基金參與度逐漸提升，我國(guó)并購基金将步入快速發展期，未來幾年(nián)将成為(wèi)我國(guó)私募股權投資市(shì)場重要的基金。

　　       在全球，并購基金早已是私募股權投資基金領域中規模最大的基金類型。并購基金的規模已超過Growth PE ，成為(wèi)另類資産的首要配置。有數據顯示，目前全球超過9000家私募機(jī)構管理超過1.9萬億美元的資金，其中并購基金占比達到(dào)63%。不過，清科集團董事(shì)長(cháng)倪正東[微博]預測，我國(guó)并購基金要成為(wèi)主導至少還(hái)需要十年(nián)時間。

　　       并且，由于國(guó)内并購基金的發展仍然處于初級階段，相(xiàng)對于國(guó)外成熟的并購基金發展模式，國(guó)内完全主導并購交易的基金十分稀少，業(yè)内人士認為(wèi)，短期内協同并購模式仍将是主流。