開(kāi)篇：不同資産的長(cháng)期收益率

       在人們的意識中，股票的投資風險始終比債券、黃金等資産高(gāo)，讀(dú)完《股市(shì)長(cháng)線法寶》才知道，這是一(yī)種誤解。從(cóng)長(cháng)期來看(kàn)，股票投資不僅收益率最高(gāo)，而且風險遠(yuǎn)遠(yuǎn)比投資債券、黃金等資産的風險低(dī)，這是本書給我最大的震撼。如下(xià)圖所示，假如投資者1802年(nián)在美國(guó)同時買入股票、債券、短期國(guó)債、黃金和美元，到(dào)2002年(nián)的按照(zhào)購買力計算(suàn)的收益率分别是：

      從(cóng)長(cháng)期來看(kàn)，此表給我們的啓示有三點，一(yī)是股票是應對通(tōng)脹的最佳資産，二是通(tōng)脹是摧毀現金和債券實際收益率的根源，三是黃金沒有保值功能(néng)，更談不上(shàng)增值，多(duō)數投資者對黃金保值功能(néng)的認識，還(hái)停留在國(guó)民(mín)黨撤離大陸前的惡性通(tōng)脹中，這是典型的國(guó)共大戰電(diàn)視劇看(kàn)多(duō)了的後遺症。

       200年(nián)股票市(shì)場發展的曆史和數據表明，美國(guó)股市(shì)長(cháng)期收益率在6.67%附近，對應的整體市(shì)盈率中值為(wèi)15倍市(shì)盈率。根據我的考察，中國(guó)股票市(shì)場過去20年(nián)平均收益率不到(dào)3%，主要原因在于由于政府對股票市(shì)場管制而導緻的股票價格太高(gāo)，随著(zhe)股票發行制度的轉變，注冊制的實施将改變這種現狀，股票市(shì)場将迎來大批優質企業(yè)，對于真正的長(cháng)期投資者而言，這是福音(yīn)。

       第一(yī)篇：為(wèi)什麽長(cháng)期内股票資産收益率最高(gāo)？

       從(cóng)不同資産類别的内涵來看(kàn)，債券代表的是社會(huì)平均收益率，股票代表的是社會(huì)超額收益率，股票的背後是企業(yè)群體，在某種程度上(shàng)，它們是經濟發展中的“優秀生(shēng)”。黃金由于缺乏現金流支持(持有黃金沒有人給你租金或分紅(hóng))，尤其在“金本位”被放(fàng)棄後(1971年(nián)布雷頓森林體系崩潰)，其抵禦通(tōng)脹的功能(néng)幾乎喪失殆盡，更談不上(shàng)投資價值。而持有現金，毋庸置疑，必然會(huì)随著(zhe)貨币的超發和物(wù)價的上(shàng)漲而貶值。

       第二篇：為(wèi)什麽長(cháng)期内股票資産風險最低(dī)？

       如前所述，股票資産是經濟發展中的“優秀生(shēng)”，但和其他資産類别相(xiàng)比，這個(gè)“優秀生(shēng)”脾氣沒那麽好，情緒經常波動很大。事(shì)實上(shàng)，普通(tōng)投資者眼中的股票投資風險，主要是來自(zì)于“股價波動”。而這種價格的波動，則可以通(tōng)過時間來過濾。根據本書的統計，當股票持有時間超過17年(nián)時，在任何一(yī)個(gè)曆史階段，股票資産虧損的概率都接近0%。但對于其他資産而言，時間越長(cháng)，其實際收益率對通(tōng)脹的抵禦能(néng)力越差，通(tōng)脹是它們的最大風險。

       第三篇：不同風格股票的收益率

       根據不同的維度，可将股票分為(wèi)不同的類型。如股息率(高(gāo)和低(dī))、規模(大盤股和小(xiǎo)盤股)、估值水(shuǐ)平(價值股和成長(cháng)股)、市(shì)盈率(高(gāo)和低(dī))、市(shì)淨率(高(gāo)和低(dī))、周期性(強和弱)等，根據作者的考察，“低(dī)市(shì)淨率(市(shì)盈率)+高(gāo)股息率”的價值股組合長(cháng)期收益率最高(gāo)，而高(gāo)價股或新ipo的股票投資收益率不如人意。

       具體到(dào)中國(guó)市(shì)場而言，自(zì)2012年(nián)10月(yuè)以來，以創業(yè)闆和中小(xiǎo)闆為(wèi)代表的小(xiǎo)盤股表現一(yī)直非常搶眼，尤其在2012年(nián)10月(yuè)至2014年(nián)7月(yuè)将近兩年(nián)時間裡(lǐ)，小(xiǎo)盤股持續上(shàng)漲，而價值股按兵不動。2014年(nián)7月(yuè)市(shì)場啓動後，小(xiǎo)盤股再次陷入瘋狂狀态，尤其在2015年(nián)5月(yuè)，許多(duō)小(xiǎo)盤股突然在1月(yuè)内股價翻倍，這使得許多(duō)投資者從(cóng)此笃信小(xiǎo)盤股，有些基金經理甚至說，“其他股票不用看(kàn)了，隻看(kàn)創業(yè)闆”，這是一(yī)種極其危險的信号。

       第四篇：哪些因素決定股票資産的價格走勢？

       股票價格的決定因素有三個(gè)，一(yī)是企業(yè)盈利水(shuǐ)平，二是折現率，三是市(shì)場風險偏好。而在不同的周期内，股票價格走勢的決定因素各不相(xiàng)同。

       一(yī)、長(cháng)期決定因素(通(tōng)常在10年(nián)以上(shàng))。

       長(cháng)期宏觀經濟是決定股票價格整體走勢的唯一(yī)因素。日本經濟1990年(nián)陷入長(cháng)期蕭條後，日經225指數從(cóng)38957點最低(dī)跌至6994點，下(xià)跌持續時間長(cháng)達20多(duō)年(nián)。希臘經濟自(zì)2008年(nián)破産以來，希臘ASE綜指從(cóng)5346點跌至600點附近。而同期美國(guó)經濟持續穩健增長(cháng)，道瓊斯工(gōng)業(yè)指數從(cóng)1990年(nián)的2663點上(shàng)漲至當前的18000點附近。那麽，哪些因素決定宏觀經濟的長(cháng)期走勢呢(ne)？按照(zhào)經濟學的觀點，人口結構、技(jì)術(shù)創新、社會(huì)和經濟制度、資本積累、民(mín)族特性等因素，都會(huì)對長(cháng)期經濟走勢構成重要影響。

       對于長(cháng)期投資者而言，宏觀經濟走勢極為(wèi)重要，我們每個(gè)人沒有辦法選擇國(guó)家，隻能(néng)适應市(shì)場的發展。連股神巴菲特也不得不承認，他很幸運出生(shēng)在美國(guó)，中了卵巢彩票，而不是生(shēng)在非洲的難民(mín)區，所以他不用去擔心國(guó)家的前途命運問題，也不用擔心非經濟因素而導緻的災難。

       二、中短期決定因素(通(tōng)常在10年(nián)以下(xià))。

       在整體環境和長(cháng)期因素已定的前提下(xià)，決定股票市(shì)場和股價走勢的因素有三個(gè)，一(yī)是企業(yè)盈利能(néng)力，二是無風險利率，三是市(shì)場風險偏好水(shuǐ)平。盈利能(néng)力決定未來“自(zì)由現金流”的總量，而無風險利率和市(shì)場風險偏好水(shuǐ)平決定折現率，兩者共同決定企業(yè)的投資價值。

       從(cóng)中短期來看(kàn)，影響企業(yè)盈利和折現率的最核心因素是經濟短周期。在經濟周期的不同階段，企業(yè)盈利和折現率波動相(xiàng)對複雜(zá)。如在經濟衰退末期，企業(yè)盈利能(néng)力下(xià)降的速度開(kāi)始放(fàng)緩甚至走平，而實際利率則繼續下(xià)降，此時的股市(shì)可能(néng)已經開(kāi)始回升。而在經濟繁榮期，企業(yè)盈利能(néng)力上(shàng)升速度可能(néng)趕不上(shàng)實際利率的上(shàng)升速度，股市(shì)有可能(néng)表現為(wèi)下(xià)跌。

       從(cóng)更短期來看(kàn)，非經濟因素也會(huì)影響市(shì)場風險偏好的變化，比如重大自(zì)然災害、主要領導人病故等。盡管這些因素對股市(shì)的影響難以持續，但有可能(néng)在短期内帶來絕佳的買入機(jī)會(huì)，而這種機(jī)會(huì)往往稍縱即逝。

       第五篇：股票長(cháng)期投資需要注意的事(shì)項

       對于股票的長(cháng)期投資者來說，深刻理解股票市(shì)場的運行規律和長(cháng)期狀态至關重要。整體而言需要注意如下(xià)事(shì)項：

       1、預期收益率設定。美國(guó)過去200年(nián)股市(shì)年(nián)複合收益率約為(wèi)6.67%，即便在最好的年(nián)份段，長(cháng)期複合收益率也不會(huì)超過15%。因此，長(cháng)期股票投資沒有辦法帶來暴利，投資者應該合理設定預期收益率。

       2、市(shì)場波動可以通(tōng)過拉長(cháng)持股時間來平滑。哪怕是再劇烈的短期波動，從(cóng)長(cháng)期來看(kàn)，市(shì)場都會(huì)創出新高(gāo)。尤其是優質股票，其股價表現更是如此。長(cháng)期投資股票損失本金的風險，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小(xiǎo)于其他資産類别。

       3、長(cháng)期投資收益率衡量不是以某隻個(gè)股為(wèi)考察對象，而是整個(gè)市(shì)場表現。長(cháng)期持股要麽持有指數基金，要麽持有經得起經濟周期波動的優質股票，劣質股票長(cháng)期持股損失會(huì)更多(duō)。

       事(shì)實上(shàng)，本書最核心的思想，是希望告訴大家長(cháng)期持股的優勢和好處，因為(wèi)“長(cháng)期持股”本身就(jiù)違背了許多(duō)人類的本性，比如大家都想賺快錢(qián)、賺大錢(qián)，尤其是在中國(guó)市(shì)場，人心浮躁，缺乏耐心，而長(cháng)期投資不僅不能(néng)急，而且每年(nián)賺得還(hái)不多(duō)。長(cháng)期投資需要耐得住寂寞，忍得住誘惑，日複一(yī)日，年(nián)複一(yī)年(nián)，日子看(kàn)似枯燥，實則精彩絕倫。不同的人，有不同的思想，自(zì)然也有不同的人生(shēng)。

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