2017年(nián)緻投資者的一(yī)封信：多(duō)一(yī)些應對，少一(yī)些預測
——晟泰投資2016年(nián)總結暨2017年(nián)A股投資策略
每逢新年(nián)，總是一(yī)番熱鬧的景象，人們都忙于總結和展望，投資亦不例外。2016年(nián)上(shàng)證指數跌幅為(wèi)12.31%，深圳成指跌幅19.64%，中小(xiǎo)闆指數跌幅22.89%，創業(yè)闆指數跌幅27.72%。兩市(shì)共有3045隻股票，其中2145隻股票下(xià)跌，占比高(gāo)達70.44%。很顯然，2016年(nián)是繼2015年(nián)股災以來的調整年(nián)，市(shì)場風險大于機(jī)會(huì)。
一(yī)、2016年(nián)總結。
晟泰投資自(zì)成立以來，始終堅持以基本面為(wèi)核心的“理性投資”價值觀，在穩健保守的基礎上(shàng)獲取超額收益。晟泰1号基金（股票型陽光(guāng)私募基金）成立于2016年(nián)2月(yuè)26日，4月(yuè)底完成備案，5月(yuè)初建倉，截至2016年(nián)12月(yuè)30日，晟泰1号基金實現了遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市(shì)場平均水(shuǐ)平的投資收益，符合私募證券投資基金“合格投資者”條件(jiàn)的朋友(yǒu)可以登錄本公司官方網站www.shengtaitouzi.com或本公司指定的信披網站www.xinpibao.com了解詳細信息，也可以在第三方網站搜索“晟泰1号基金”進行查詢（比如私募排排網、格上(shàng)理财網、好買網、金斧子等）。12月(yuè)12日，晟泰投資管理的第二支陽光(guāng)私募基金——晟泰3号基金順利備案發行，産品淨值定期于每月(yuè)20日在以上(shàng)各大網站發布，敬請關注。
2016年(nián)我們秉持“整體防守+局部進攻”的投資策略，重點在家電(diàn)、大衆消費(fèi)品、公用事(shì)業(yè)等行業(yè)進行布局，以2015年(nián)股災後顯著被錯(cuò)殺的低(dī)估值股票為(wèi)核心投資品種，在有效控制業(yè)績回撤的基礎上(shàng)，實現了超額收益。
2016年(nián)我們一(yī)如既往地堅持學習，公司内部讀(dú)書會(huì)共分享51本各類書籍，内容包括投資、心理學、曆史、經濟學等。我們認為(wèi)，“高(gāo)效的學習機(jī)制”是公司的核心競争力。在技(jì)術(shù)快速進步和社會(huì)範式變化加快的今天，唯有學習才能(néng)夠跟上(shàng)時代，跟上(shàng)資本市(shì)場的變化。
二、2017年(nián)策略。
展望2017年(nián)，資本市(shì)場将面臨衆多(duō)的不确定性。雖然我們不具備預測未來的能(néng)力，但這并不妨礙我們多(duō)做一(yī)些準備工(gōng)作，所謂的“有備無患”。綜合各種信息，我們對2017年(nián)的A股市(shì)場判斷如下(xià)：
1、從(cóng)企業(yè)盈利來看(kàn)，2017年(nián)有望保持2016年(nián)的回升勢頭，但并未看(kàn)到(dào)明确的經濟複蘇信号。在這種前提下(xià)，大宗商品價格上(shàng)漲的趨勢将難以維持。此前企業(yè)利潤的回升，更多(duō)的是供給收縮的結果，而非需求增長(cháng)的帶動。
2、從(cóng)折現率來看(kàn)，國(guó)際金融危機(jī)以來超級寬松的貨币環境已經結束，随著(zhe)美聯儲加息步驟的加快，中國(guó)貨币政策的寬松底線已經探明，盡管緊縮趨勢并未形成，但對未來利率上(shàng)行的預期正在逐步形成，這将對股票市(shì)場的估值水(shuǐ)平構成負面影響。
3、從(cóng)估值結構來看(kàn)，中小(xiǎo)市(shì)值和高(gāo)成長(cháng)概念股估值依然高(gāo)得離譜，在ipo提速和并購重組政策收緊的背景下(xià)，此類股票估值将繼續下(xià)行，直到(dào)落至合理的估值區間。根據曆史經驗，貨币緊縮背景下(xià)的估值下(xià)行對股價的沖擊最大，投資者應該重點防範這種風險。
4、從(cóng)行業(yè)選擇來看(kàn)，我們看(kàn)好那些因産業(yè)升級和技(jì)術(shù)進步驅動的闆塊，如家電(diàn)、汽車、機(jī)械設備、環保、日用消費(fèi)品等，同時看(kàn)好那些因市(shì)場低(dī)迷被錯(cuò)殺的具備穩定盈利屬性的闆塊，如公用事(shì)業(yè)等。
2017年(nián)注定是不平凡的一(yī)年(nián)。盡管有諸多(duō)風雨，但必将踏足遠(yuǎn)行。在行走的路(lù)上(shàng)，我們盡管無法預測風雲變幻，但我們會(huì)堅持那些普世的原則，比如投資的理性、追求投資标的性價比、重視中長(cháng)期投資邏輯、看(kàn)重管理層作用等，這些都是我們應對不确定性的法寶。在資金募集上(shàng)，2017年(nián)我們計劃發行3到(dào)5支股票型陽光(guāng)私募基金，繼續堅持以基本面為(wèi)核心的“理性投資”價值觀，在穩健保守的基礎上(shàng)為(wèi)投資者獲取超額收益。
所有業(yè)績都是過去，堅信未來更加光(guāng)明。在新的一(yī)年(nián)，我們必将更加勤奮，砥砺前行，不辜負所有支持我們的客戶和合作夥伴！最後，恭祝大家新年(nián)快樂！
本文作者介紹：
【薛冰岩：中山大學嶺南(nán)學院金融本科、北(běi)京大學彙豐商學院EMBA。現任深圳市蜂窩投資管理有限公司總裁、投資總監、基金經理，崇尚理性投資和價值投資理念，以基本面為(wèi)基礎進行投資決策。聯系方式：電(diàn)郵1458681231@qq.com，微博：http://weibo.com/xuebingyan2011，微信号：冰岩話投資。】